1510.投资者说刘健 (第2/2页)

的一个。

    　　刘健成都投资者

    　　它的价格是四块钱左右。那阵刚好是熊市末期900多点1000点，1000多点那种，正是最末期的那种，股票都很便宜。我一看宝钢股份价格四块，净资产三块几，而且还有七角五的利润，税后利润。这么算下来它市盈率就很低了，而且那个时候搞了股权分置改革，正在搞，才开始搞，很多企业十股就要送五股，流通股东十股送五股，有些大方的送十股。不考虑在建产能投产，它的资金回报率就可以达到30%。

    　　2006年大牛市中，宝钢股份从4元多一路涨到了22元，涨幅超过4倍。但他并没有卖在最高点，而是半途下车，赚了不到一倍。接下来的一次机会，出现在五粮液权证上。

    　　刘健成都投资者

    　　五粮液2005年业绩二角九分几一股。但是它2006年一季度的业绩就是两角，这是暴增。如果按两角这种算法推算出来的话，它全年业绩应该是八角钱。这种业绩暴增又是龙头企业，如果说我们按重置成本，就是重新置办一个五粮液，要有这种市场占有率，这种口碑，主要是它的口碑。你就是花几倍五粮液的资产的钱，你也是办不下来的。

    　　五粮液权证是2006年4月3日上市的，分别有认沽权证和认购权证，存续期为两年。当时它的认购权证每股的行权价是6.93元，和发行时的股价相当，而权证发行日的公允价值只有1.73元，这中间就有五元多的差价。刘健盘算，如果五粮液业绩持续暴增，两年后的股价肯定不止6.93元，即便拿到行权也有可观的套利空间。再说权证是T 0交易，也没有涨跌幅限制，一旦觉得涨多了随时可卖，看上去十分划算。

    　　刘健成都投资者

    　　当时买的时候才三块几，还不敢大手笔买。三块几买了，隔一会儿又涨一点点。我一看，不停地在涨，而且是想买便宜买不到。最后我一咬牙，那就不等便宜的了，全部买吧，四块以下我全部的资金，就买成了五粮液权证。最后一直在涨，涨到九块几。实际上它到后头涨到十块，十几块了。九块几的时候我觉得这么短的时间涨这么多，利润也很可观，我就把它直接抛了。那一下资产就翻番了。

    　　从2006年4月28日到5月19日，不到一个月的时间，五粮液权证价格从3元多涨到了9元多，这么快的上涨速度也让刘健迅速地获利了结。然而市场并没有回落，到了2007年的十月，五粮液权证价格最高涨到了50元。就这样，刘健因为过早卖出错过了一个资产翻十倍的机会。

    　　刘健：偏好无风险套利发现分级基金机会

    　　投资是有风险的，但是套利基本上是无风险的。刘健一直希望能够再找到新的无风险套利的机会，那么他最后找到了吗？

    　　刘健除了投资股票、权证之外，这些年还投资分级基金。所谓的分级基金就是在同一只母基金中按照收益类型的不同分成两个或两个以上的子基金。最常见的分级方式是分成A和B两个等级，分级A有约定收益，类似于债券；分级B要定期给分级A支付利息，然后享有剩余收益的分配。2014年底，刘健在一只分级B基金券商B上，发现了一个无风险套利的机会。

    　　刘健成都投资者

    　　那阵券商股忽然开始发力上涨。那么券商B它就是跟踪的券商股，然后证券B（券商B）就持续涨停板，连着两天卯起涨。涨下来就成了一个什么现状呢？券商B的价格一块五角五，券商A的价格八角九左右，两个加起来二块四角四；而它们AB基金的母基的净值才一块一角几。也就是说这个基金在正常情况下，它应该是两份基金总共值二块二角四，而市场上两份基金加起来的价格涨到了二块四角四了。多涨了两毛钱，溢价了。

    　　除了分级A和分级B两只子基金外，分级基金还有母基金在场内交易。刘健在头一天买入券商B的母基金，第二天拆分之后再分别卖出，其中就有6%左右的无风险套利空间。旁人乍一眼看上去，可能觉得这点收益率并不算高。

    　　刘健成都投资者

    　　但是它无风险啊，它几个百分点我毫无风险两三天就把它得到了。你就哪怕只挣一个点，只要你跟我说不会亏本，我都会参与进去。

    　　除了拆分合并母基金来实现套利外，分级基金本身也有投资价值。比如2015年7月股灾期间，分级基金也随着大盘一路跳水。当时有另一只分级基金证券A，出现了一个低位买入的机会。

    　　刘健成都投资者

    　　它的约定收益率是6.5%，就是银行利息再加好多收益。这么两个一加就是6.5%一年，如果我按6.5%算，它本金100元的只卖75块钱，那么按75收6.5%算年化收益率就是百分之八点几。那是肯定比当时的债券高多长一截了。而且我们融资融券的成本才8.3%，换句话说我拿融资融券买它，我都还有稳赚不赔的利息差，这个我划得着。

    　　也就是说，刘健当时把证券A看成了一只票面金额为100元，票面利率为6.5%的永续债，并以75元的价格折价买入。在不考虑还本的情况下，每年光利息实际收益率为8.6%左右。而融资融券资金的利息是8.3%，这其中就有0.3%的息差属于无风险收益。这还没有计算未来证券A净值上涨所带来的公允价值变动收益。

    　　刘健成都投资者

    　　得了一次约定收益，得了之后在第二次约定收益还没来的时候，它的价格迅速地大幅上升。我七角五左右买的，它上涨涨到九角几，我在九角二到九角四之间，我就把它分批分批地卖光了，最后涨到九角八分几。那一下，加上它的约定收益率百分之六点几，我的资产回报就是百分之三十。

    　　（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）