1229.我们闷声发大财的时代结束了 (第1/3页)

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    　　姜超：美国人来了，我们闷声发大财的时代结束了！

    　　2018-04-27价值投资者

    　　来源：姜超宏观债券研究作者：姜超

    　　旧经济靠钱，数量发展靠举债。新经济靠人，创新发展靠股权。新经济领域所有的伟大企业都是由股权融资培育的。创新的关键，是要改变中国的融资结构，压缩债务融资，挤掉地产和金融泡沫，大力发展股权融资。

    　　中兴通讯之殇，美国霸权逻辑。近期，最令国人痛心疾首的莫过于中兴通讯的禁售令事件，美国商务部宣布，因为中国电信设备商中兴通讯未履行和解协定中的部分协议，美国商务部将禁止美国企业向中兴通讯销售元器件，时间有可能长达7年。

    　　2016年，美国人就指责中兴通讯涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策，向中兴通讯开出了11.92亿美元的巨额罚单，还要求中兴通讯进行内控整改。而中兴通讯在过去的两年投入了巨额的时间和资金用于合规发展，但美国人仅仅是因为中兴通讯对涉及历史出口管制违规行为的某些员工未及时扣减奖金，就认定中兴通讯对美国政府做了虚假陈述，做出了激活对中兴通讯公司的拒绝令。

    　　而这一行为可能令我们的第二大电信设备企业在一夜之间面临灭顶之灾，中兴通讯董事长表示制裁已经使得公司陷入休克状态。因为中兴通讯需要美国公司制造的大量关键的软硬件设备和零件，包括处理器、内存、芯片、cao作系统等，而这些分别来自谷歌、英特尔、美光科技和高通等公司。如果美国的所有企业全部停止供货，因为在国内找不到替代品，中兴通讯将无法生产和销售产品。

    　　在我们看来，美国人对中兴通讯的指责貌似言之有理，其实是欲加之罪何患无辞。就因为中兴通讯未减少35名违规员工的奖金，就要把中兴通讯置于死地，让中兴通讯的8万名员工下岗、8万个家庭、30万名股东以及全球数亿消费者和合作伙伴的利益受损，美国人的霸权逻辑可见一斑。

    　　01

    　　抑制中国发展，贸易战下重手

    　　在我们看来，中兴通讯只是中美贸易战的替罪羊，没有中兴通讯也会有别的中国企业中招，本质上美国是发动了针对中国的贸易战，无论是对中国进口商品的巨额征收关税，还是禁止向中国企业出口产品，都是要抑制中国经济的发展。

    　　众观历史，每当新崛起的强权威胁到了老强权的利益时，两者就容易起冲突。只不过冲突的方式不一样，以前多是军事战争，而后来主要是贸易战争。比如20世纪初德国、日本等的崛起和英国发生冲突，后来爆发了两次世界大战。美国在20世纪中期取代英国成为全球领袖，则是伴随着全面的贸易战。而在20世纪晚期日本再度崛起，就是被美国人用贸易战扼杀。如今中国已经全面崛起，17年的中国GDP已经相当于美国的2/3，中国成为全球第二大经济体和第一大贸易体，中国的存在开始让美国人感受到威胁，所以才有了特朗普的上台和针对中国经济和企业的各种歧视政策。

    　　而从80年代日本的经验来看，虽然其泡沫经济的破灭有自己政策应对失误的原因，但源头还是美国对日本的打压，广场协议让日元大幅升值。同时美国人针对日本领先的汽车、半导体等产业，多次逼迫日本政府签订限制日本汽车和半导体出口美国、扩大美国汽车和半导体进口的各种协议，最终使得日本半导体产业竞争优势消失殆尽。而特朗普掀起的对华贸易战，其征税对象直指中国制造2025里面所力推的高新技术产业。这说明美国人是有备而来，我们闷声发大财的时代结束了，要丢掉息事宁人的幻想，未来的生存空间要靠自己努力去争取，发展才是硬道理。

    　　02

    　　抑制泡沫经济，转向创新经济

    　　从长期来看，这一次的中兴通讯事件对我们经济发展未必是坏事，因为让我们知道了自己的软肋，找到了正确的发展方向。未来中国一定要下决心抑制地产泡沫，转向创新驱动发展。

    　　为什么美国人可以轻易掐住我们的脖子，因为我们技不如人，大量核心技术和产品依赖于进口。以中兴通讯为例，其虽然是全球第四大通讯设备制造商，但是设备中的零件有60%来自外部供货，而这6成里面又有一半来自美国市场。而不仅是中兴通讯，中国整个芯片产业都极度依赖于进口，2017年我国集成电路进口金额高达2600亿美元，贸易逆差高达1932亿美元，集成电路早已超过石油成为中国的第一大进口商品。17年排名全球前十大的半导体企业，没有一家是中国的。

    　　因此，虽然我们的经济总量已经是美国的2/3，数量上看已经足够大了，但是从质量来看还是成色不足。我们的GDP当中有不少泡沫成分，这一点作为宏观研究员，我的感受尤其深刻。

    　　我们分析中国经济的好坏，首先就要分析房地产市场。每一次我们要刺激经济，就要刺激房地产，结果是经济短期回升，但是地产泡沫越来越大。但是房地产泡沫对于中国经济有百害而无一利：如果房价天天涨，那谁都想找银行贷款买房，去年一年中国老百姓就找银行贷款了8万亿，整整GDP的10%被居民借走了，这么大的债务，未来的经济风险怎么办？房价如果天天涨，谁还愿意踏踏实实去搞研究，