1279.投资者说余军 (第2/2页)

。在各种财务指标中，余军最看重的是企业毛利率的变化。毛利率是毛利与营业收入的百分比，余军说，毛利率背后隐藏着很多奥秘。毛利率高，通常意味着企业经营垄断、产品竞争力强、产大于销、存货积压少等等。余军还喜欢将毛利率做两个维度的比较，行业间的横向比较和企业自身的纵向比较。

    　　余军深圳投资者

    　　不要只看一个季度的，甚至也不要只看一年的，我们喜欢看什么？我们喜欢看过去十年的数据，过去十年的主业务收入，过去十年的利润情况，过去十年的负债，过去十年的毛利率的变化，要看十年数据，这样的话，它的趋势是往上的，而不是一下下一下上，去年挣了今年亏了，明年又挣了，这种确定性就差，我们要找一直在往上走，一直在增长，这样就说明它的盈利是稳定的，它未来的盈利确定性应该是高的。

    　　苛刻的选股标准也会让余军错过一些好股票，但余军说，一个人永远不可能赚市场所有的钱，他只能赚能力圈范围的钱。但凡他无法确定能盈利的票，他宁愿不碰。

    　　余军深圳投资者

    　　记者：找这种确定性，在市场上三千多家的上市公司里边，也并不是一件容易的事情，尤其像类似于腾讯，真是在2000年前后看的时候，你也未必能看得到，未来他能发展到这么大的公司，像这样的确定性怎么去给它确定下来。

    　　像你刚才说得有些公司，我们感觉到没有确定性，我不知道它未来市场情况怎么样，不知道他的成本怎么样，不知道他未来的竞争对手是谁，不知道他的投入的研发还有多少，不知道他的品牌以后会是什么样，很多东西我都不能确定，所以算了，我们就投那些确定性强的东西，因为投资不是赌博。

    　　余军：股灾该不该卖票

    　　股灾来临时，到底该不该卖票，是很多价值投资者讨论的话题。找到了种子企业，并持有能持续盈利的公司，在大盘起起落落时又该怎么cao作？经过20多年市场的考验，余军有了自己的答案。

    　　余军深圳投资者

    　　我们是正好是反过来，在大家都在亏钱的时候，熊市的时候我们就很兴奋，就会去发基金。

    　　余军：牛市来了，我们反而就会觉得很难受。因为没有，没有好的标的可以买了，因为都不便宜了，都贵了。

    　　现在的余军已经不惧怕熊市，反而还乐在其中，到处寻找便宜的公司。

    　　可是十年前的那一轮金融危机，余军并没有这么淡定，他也曾一度怀疑自己的方法是否正确。

    　　余军深圳投资者

    　　2008年那一次，从6100跌到1600，我算了一下，跌幅是73.6%。我们财富的缩水率大概也是这个数，所以当时跌的也挺惨，惨到什么程度？我甚至怀疑我们这个方法对不对，一想到这些事情，我就会跑到深圳的大鹏，有个海，到海边去，就在那里发呆，就在那里思考，到底出了什么问题。为什么会在这个熊市里面，我们全仓在里面一股都没卖，这种方法对不对，我已经产生了一些怀疑。

    　　个人财富在短短一年间迅速缩水70%，这让余军非常痛苦。他找到林园，质问他为什么不在市场大跌时卖掉股票，为什么在长达一年的大跌中傻傻坐等财富流失。

    　　余军深圳投资者

    　　为什么不在高点卖掉一些？林总说高点只有一个，我知道什么时候是高点吗，你知道什么时候是高点吗。不知道，事后看是知道，事前看是不知道的。

    　　好公司就像钻石一样稀有，一旦发现了钻石，我们为什么要把它卖掉呢？当你把那么好的钻石都卖掉以后，你去买什么呢？所以我们很多投资人说高抛低吸，牛市里面最高点我们要把它卖掉。低点我们再把它接过来，想法是正确的，理论也是正确的，但是实际上做不到。因为人都不是神，不知道未来会发生什么事，一个做不到的理论，实际上就是悖论。

    　　余军冷静下来思考，他分析自己买的是企业，正如巴菲特所说，在投资的时候,我们把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,更不是证券分析师。

    　　余军深圳投资者

    　　我在想我每年都去这些企业做调研，我选的企业有错吗？我认为我选的企业没错，但我投资的企业没错，我为什么财富会缩水呢？问题出在哪里？市场出了问题，而不是企业出了问题，那我为什么还要去看市场呢？我就当市场没有发生一样，所以从此以后我就不看行情了，我的手机上是没有行情软件的，我的办公室里面也是没有市场行情的。因为我看的不是每天价格的波动，我看的是企业的价值，它的内在价值，它的盈利能力。当时有一个数据，让我非常惊讶，因为我发现在2008年最低点的时候，我的个人资产尽管缩水了70%多，但是我的个人资产比2003年底开始全部身价投到股市里面去的财富还涨了一倍以上，还赚了一倍以上，也就是说在这么大的熊市最低点的时候，我还赚了一倍多。这是在2001年以前从来没有发生过的事情。

    　　经过这一轮牛熊更迭，余军认为，好股票任何时候卖掉都是错误的，一切的重点都围绕企业，而不是市场因素。只要企业没问题，就可以不顾及大盘因素，任凭波动，任凭股灾，他都坚守。余军开玩笑说，自己采取的是“乌龟政策”，以不变应万变，波澜不惊，但却长寿。

    　　余军深圳投资者

    　　所以我们就只能做到一点，熬着，一个好公司牛市里面我们也拿着，熊市里面也拿着，然后我们在里面待上15年，跟它熬着。今天反过头来看，我们可以发现在任何时候，在过去的15年中间，任何时候卖掉茅台都是错误的。六千一百点卖掉茅台也是错的，一千六百点卖那更加是错的，不涨不跌的时候卖还是错的。所以好公司是要坚决的拿在手里，然后伴随着公司的成长而成长，这才是我理解的价值投资。

    　　在采访的众多投资者中，余军是唯一一个自始至终都没有打开过交易软件的人，因为他的手机没有装交易软件。为了不受市场因素的干扰，余军远离喧嚣，在离深圳市区数十公里的大鹏湾，余军承包了几亩农地，当起了农夫。青菜、西红柿、茄子，轮番种植，余军乐在其中。

    　　记者：什么时候开始说想到用种菜这种方式，来让自己远离这种喧嚣？

    　　余军：这是2011年以后，因为跟着企业，伴随着企业的成长，它需要时间，那么这个需要时间的话呢，那需要我们慢慢地跟着企业成长。那么有的时候呢确实是感觉精力过剩，我们就做点健康的事情，种种菜，运动运动，晒晒太阳，我觉得种菜很好的，然后种的这个这么好的菜，自己又可以吃，又没有农药，又没有化肥。我们现在身边的朋友都在吃我们种的菜，我没事就送给他们一些。

    　　余军也是一名帆船爱好者，如今，练功，出海，种菜，调研，是余军生活的全部。他希望自己能执行合一，做个A股市场的常青藤。