1083.失败投资者都中了同一种毒 (第2/2页)

交换。

    　　反应在股票投资上，当投资者选定了持仓，自然是遵从了内心的交易逻辑，对于自己看好的方向坚定不移，于是可能在无意识的状态下对持仓倾注感情，所以对价格的看待变得不那么客观。

    　　另外，如果是频繁的看盘，更会对已产生收益的投资过份重视，很多人倾向见好就收，获利了结，而这根据直觉而不是理性分析的做法，往往会错过这些好公司之后的升势。

    　　二、切勿因小失大

    　　市场上真正做到长期成长的股票不多，形成了大部份股票都是博弈的游戏，因此我们不可以说，没有投资者能够从频繁的看盘中赚取盈利，只要他们能够在频繁看盘中收集到有用的情绪信息及同时压抑以上的人性弱点发酵就可以打败对方从中获利。

    　　但是，历史数据告诉我们能成功利用情绪信息去推行市场择时(markettiming)而长期赚到钱的人极其罕见。相反，常常因为贪小便宜，想进行市场择时，短线走位，错失了大机会的投资者却非常多。

    　　举一个例子，相信在每个投资者的身边，都会有一些守株待兔的朋友，每次市场大跌，就开始在市场扫货，目标是赚一波快钱，在赚取了蝇头小利或者市场陷入横盘后便迅速卖出，继续等待时机。

    　　腾讯（0700.HK）最近一次调整一度失守400元，如果能在低位买到，两三天之间就能赚10%，在最近两天陷入横盘后，有些短线投资者会迅速卖出，又开始埋伏。不知又要等到几时，才会有另一次出击的机会。

    　　这种跌出来的黄金坑就当一年有两三次左右，每次10%当然非常好，可是在跌市相信这些投资者也不会Allin，多数只会动用部分注码，所以回报要打折，一年能有超10%的回报已经是非常罕见的了。

    　　同样是投资腾讯，放弃走位的长线投资者2017年至今回报已经超过130%。不知道短线投资者需要多少次大跌和黄金坑，多少次精彩走位，才可以炒出这样的回报。

    　　那有人可能会问，作者的意思是不是让大家看好一只股票就长期持有，而不要管大市的风吹草动了呢？

    　　我的回答是：是也不是。

    　　三、调仓—请反思自己的动机

    　　为什么是？回答这个问题需要我们反思为什么要长期持有股票。

    　　我们可以把股市回报分为两大类：基本面和投机面。

    　　基本面是指股票自身成长或者分红给予投资者的回报。而投机面则主要反映了大众对于市场的悲观或者乐观情绪。长期持有股票便意味着放弃投机面回报只获取基本面的回报。

    　　来源：J.Bogle,Commonsenseonmutualfunds,2014

    　　上图显示了美国股市在过去70年中，每10年给予投资者的年回报。我们把年回报分成两大类：深蓝与浅蓝部分可以看做基本面的回报，黑色部分可以看做投机面的回报。

    　　可以明显的看到，绝大部分时期，股票的基本面回报都是非常稳定的，除了30年代的大萧条，每年大概有10%的回报。而投机面的回报不仅非常不稳定，而且也非常低，不足2%。

    　　不仅如此，大多数的研究都能发现择时只会让投资者的回报变得更差，长期坚持才是稳定回报的保证。这也是为什么巴菲特坚信指数型基金能跑赢主动型基金的原因。

    　　为什么不是？我们知道了要长期持有，那为什么又要在乎大市的变动呢？

    　　即使是股神巴菲特也不是永远满仓，根据最新的资料，巴菲特已经清空了沃尔玛，大幅减持了富国银行。

    　　清空沃尔玛很好理解，首先是股价已经严重的高估了，其次巴菲特意识到传统零售业已经被网购所推倒，卖出是正确的举措。那减持富国银行呢，巴菲特不是长期投资者吗，不是曾经说要持有1万年吗？

    　　这背后的逻辑其实也不难理解，为什么巴菲特可以一直保持着理性的基本因素分析，而不受人性的贪婪及恐惧影响投资判断？

    　　我认为，除了是老巴对于上市公司的基本因素研究透彻之外，另一重要因素是其现金管理得宜，长期能维持好心态。

    　　截至2017年底伯克希尔哈撒韦持有的现金和短期国债规模激增至1160亿美元，该数字在2016年底只有864亿美元。

    　　来源：雪球-摸啊摸

    　　“巴菲特现金比例和指数基本呈现同涨同跌的联系，意味着巴菲特的反市场cao作，股市涨加现金，股市跌买股票。”

    　　随着美股于2017年创新高，公司的现金比例已达到10年新高，约19%，越涨越卖正好体现出巴菲特的反向cao作。

    　　来源：雪球-摸啊摸

    　　大量的持有现金也反映了巴菲特已经在准备弹药，开始等待股市回调了。

    　　也就是说，他的择时交易是为了卖出部分仓位去减低整体市场风险，也就是beta风险，同时也是为了未来下跌时更轻松cao作的准备。这是一个仓位上的策略，就不是需要避讳的东西了。

    　　四、总结

    　　频繁交易，投资者可能确实会因为运气等因素从波段、做T中赚取差价，但问题是，你有没有认真考虑过这样的cao作的出发点究竟是为了满足一时的快感，还是真的对你的投资收益有帮助？

    　　如果我们是一个机器人，都是依靠模型运算而下决定，毫无感情的，那么频繁交易可能反过来是胜过人类的交易方法。

    　　但我们是有血有rou的人类，而人性弱点是几千年来DNA刻下的记号，是遇到危机时让我们保命的一些本能，根本不可能短时间内抹杀。

    　　因此，我们能做的只有依靠策略及信念摆脱它们对于我投资决定的影响。减少非调整仓位目的的频繁交易，多回归基本因素才是提高投资收益的王道。

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